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Las claves semanales del 26 al 30 de julio de 2021

BBVA AM España

26 de julio de 2021

A falta de una semana para dar por finalizado el mes de julio, los datos recientes respaldan nuestra opinión de que el crecimiento se acelera en la zona euro, manteniéndose notablemente por encima de la tendencia, pero se está moderando en EE. UU. y desacelerándose en China. Los nuevos casos de COVID-19 están aumentando a nivel mundial, pero los gobiernos de los países desarrollados no han vuelto a imponer medidas de contención de la movilidad hasta ahora, ya que se mantienen altas tasas de vacunación, así como bajas tasas de mortalidad y contenidos niveles de hospitalización. En los mercados emergentes, sin embargo, las restricciones impuestas para contener la propagación de la variante delta representan ya un obstáculo para el crecimiento, especialmente en el sur de Asia (asean), mientras que las exportaciones de tecnología pueden mantener al norte de Asia relativamente aislado de esta coyuntura.

Monitor de mercado

A nivel mundial, el crecimiento sigue siendo sólido, pero desigual entre países y sectores, reflejando los desarrollos divergentes de nuevas infecciones de COVID-19 y de vacunación. Las políticas económicas, tanto fiscales como monetarias, continúan apoyando la recuperación.

Al mismo tiempo, una fuerte recuperación de la demanda en medio de interrupciones por el lado de la oferta sigue presionando los precios al alza. Incluso siendo la inflación transitoria, que es la principal tesis para los bancos centrales e inversores, la aceleración del repunte de los precios aumenta el riesgo de espirales inflacionistas de segunda ronda, lo que coloca a los bancos centrales en una situación particularmente difícil. Recordemos que la semana pasada el Banco Central de Rusia aumentó en 100 puntos básicos el precio del dinero hasta el 6,5%, para combatir la inflación. En la semana que arrancamos, la atención se centrará en la Reserva Federal, donde no se esperan, a priori, grandes novedades. En esta misma línea, el Banco Nacional de Hungría podría aumentar en 15 puntos básicos el precio del dinero, hasta el 1,05%.

Los cuellos de botella por el lado de la oferta continúan siendo la principal barrera para el fuerte crecimiento. Los PMI manufactureros preliminares de julio, aunque todavía en niveles altos, se desaceleraron en el Reino Unido y la eurozona, pero siguen sorprendiendo al alza en EE. UU. En esta misma línea, se espera una disminución del PMI manufacturero en China esta misma semana. En EE. UU., los indicadores sugieren que la moderación en el ritmo de crecimiento se concentra principalmente en los inventarios y  la inversión residencial, como consecuencia de los cuellos de botella. En este sentido, las ventas de viviendas en EE.UU disminuyeron durante la semana pasada debido a la existencia de una fuerte demanda, unido a la escasez de inventarios. Esta situación está provocando subidas en los precios, cada vez más difíciles de absorber por los consumidores. Los inventarios de bienes siguen siendo bajos y la escasez de semiconductores continúa siendo un lastre para el sector automotriz, no solo en los EE. UU., sino a nivel mundial. Afortunadamente, las encuestas de PMI manufacturero de la zona euro y el Reino Unido muestran que las interrupciones de las cadenas de suministro pueden empezar a relajarse.

Desde el punto de vista de evolución de los mercados, la semana que dejamos atrás ha sido claramente positiva, pero nos ha recordado el riesgo implícito de los activos. El repunte de volatilidad semanal nos recuerda la necesidad de mantener una correcta diversificación y un buen balance por estrategias y clases de activo en las carteras