Carta a Inversores: BBVA Bolsa Europa, FI

Las economías
desarrolladas han
demostrado una gran
capacidad de resiliencia.

“ La selección de valores ha conseguido aportar valor”.

“ Nuestro mejor remedio es continuar con nuestro minucioso proceso inversor”. 

Estimado inversor,
BBVA Bolsa Europa, FI

Dejamos atrás un año 2023 muy positivo para las bolsas a nivel global, con rentabilidades superiores al 10% en la gran mayoría de mercados desarrollados y donde en líneas generales los activos de riesgo han tenido un muy buen comportamiento. Arrancábamos el año con serias dudas sobre la capacidad de los Bancos Centrales de contener las tasas de inflación y con la sombra de una posible recesión en Europa y Estados Unidos. Sin embargo, las economías desarrolladas han demostrado una gran capacidad de resiliencia, apoyadas por una evolución positiva del sector servicios y del consumo, que ha permitido más que neutralizar una ralentización en la actividad industrial derivada del aumento de las materias primas. Por otro lado, 2023 ha sido el año de la irrupción de la inteligencia artificial que ha desentrañado un nuevo abanico de oportunidades para estimular la productividad a largo plazo.

El fondo cierra el año con una rentabilidad del 11,20%. Aunque el resultado durante el año ha sido satisfactorio, los mercados de renta variable pueden fluctuar de forma notable en un periodo corto como pueden ser doce meses. Por ello, preferimos observar los resultados del fondo en períodos de tiempo algo más largos, que nos permiten determinar con algo más de claridad la capacidad de creación de valor de nuestras inversiones y la consistencia en los resultados obtenidos. Si observamos los resultados a 3 años, en un periodo de tiempo que no ha estado exento de eventos poco predecibles como la guerra en Ucrania, los problemas en las cadenas de suministro globales y una abrupta subida de tipos de interés por parte de los Bancos Centrales para contener tasas de inflación disparadas, el resultado acumulado del fondo ha sido de un notable 35,50% o de un 10,68% en términos anualizados. Si nos damos incluso algo más de plazo, y observamos los resultados de nuestro fondo a 5 años, un periodo que además incluye los efectos de la pandemia del COVID-19, con episodios de volatilidad e incertidumbre no vistos desde la crisis financiera de 2008, los resultados del fondo siguen siendo muy positivos, con una rentabilidad acumulada del 56,15% que se traduce en una rentabilidad anualizada del 9,33%. Es importante recalcar, que estos resultados han sido obtenidos asumiendo niveles de volatilidad incluso inferiores a los de índice de referencia.  

Con estos datos podemos concluir que las inversiones en el fondo han sido capaces de crear valor para los partícipes en un entorno de elevada incertidumbre macroeconómica, fruto de un trabajo de análisis profundo, de una visión a largo plazo y un proceso inversor consistente.  

Si nos centramos en los resultados de 2023, la selección de valores ha conseguido aportar valor, en un entorno donde las grandes compañías y el sector tecnológico han sido los principales contribuyentes al impulso de las bolsas en Europa. Aunque el fondo ha estado menos expuesto a los sectores que mejor comportamiento han obtenido en el cómputo anual (Tecnología +33% e Industriales +24%), la selección de valores ha permitido acompañar al mercado en este año de subidas generalizadas y dominado por el comportamiento de grandes compañías que tienen elevados pesos en los índices europeos como: Inditex (+58%), Novo Nordisk (+48%), SAP (+45%), L’Oreal (+35%), o ASML (+35%).

Aunque el fondo también se ha visto beneficiado de estos buenos resultados en compañías de gran calidad que figuran en cartera como Inditex y SAP, los buenos datos de rentabilidad vienen apoyados por un nutrido grupo de compañías de menor tamaño, menos conocidas, pero que también han obtenido resultados muy positivos en este 2023 y que nos gustaría destacar.  

Unicredit. Año récord para el banco italiano Unicredit, que se ha visto enormemente beneficiado por la subida en los tipos de interés en Europa, siendo capaz de capitalizar en su cuenta de resultados este nuevo entorno y que se anota una subida cercana al 95% en 2023. Unicredit es el segundo banco más importante en Italia y además está presente en países de Europa Central como Alemania y Austria. 

SEB SA. Nos hace especial ilusión observar cómo nuestra tesis en el grupo SEB se ha desarrollado durante este 2023, con una subida del 48%, sobre todo tras haber expuesto en nuestra carta anual de 2022 nuestras razones y nuestra visión positiva sobre la compañía. El grupo SEB es una empresa familiar francesa, propietaria de varias marcas de pequeños electrodomésticos, algunas de ellas muy conocidas en España como Tefal, Rowenta, Moulinex o Krups, con una estrategia bien definida a nivel global de crecimiento orgánico impulsado por su política de innovación, su presencia global y su capacidad de distribución. 

Applus es una empresa española de referencia mundial en el mercado de certificación e inspección de productos. A principios de año, las acciones de la compañía no reflejaban correctamente el valor intrínseco del negocio, debido a la caída en la actividad industrial y con las dudas sobre la renovación de la concesión de IDIADA. Tras varias aproximaciones por parte de inversores institucionales para hacerse con el control de la compañía, finalmente la compañía ha recibido dos ofertas formales de adquisición por parte de grandes fondos de inversión no cotizados de 9,50€ y de 9,75€ por acción, que representan una prima de más del 50% frente a su precio de cierre de 2022. 

De cara a 2024, siempre es complicado aventurar qué podemos esperar de los próximos 12 meses. En un año con un abultado calendario electoral en varios países (Taiwán, Reino Unido, Rusia, Europa y Estados Unidos) y con varios conflictos armados todavía abiertos por desgracia, es posible que podamos ver algunos episodios de mayor volatilidad y nerviosismo en los mercados. Para ello, nuestro mejor remedio es continuar con nuestro minucioso proceso inversor e identificar aquellos negocios que presenten visibilidad, crecimiento, capacidad de componer sus beneficios de forma sostenible en el tiempo y que además cuenten con un equipo gestor destacado.

Finalmente, agradecemos su paciencia, apoyo y confianza en el Grupo BBVA, señalar que trabajamos intensamente para proporcionar a nuestros partícipes el mejor producto y servicio posible.