Carta a Inversores: Gama Asset Allocation

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Como puede apreciarse en el gráfico superior, la gran mayoría de las Bolsas mundiales, con la importante excepción de China, cosecharon rentabilidades muy abultadas, en buena medida dirigidos por los valores tecnológicos de mayor capitalización (“Los 7 magníficos”) También se aprecia cómo el universo de activos de renta fija, tanto de gobiernos como de empresas privadas, ofrecieron rentabilidades por encima del 5% en agregado y superando a la inflación Española (3,1% en 2023).

Las principales conclusiones que podemos extraer de este comportamiento son:

A pesar de sufrir varios eventos de riesgo durante el año como la quiebra de bancos regionales en EE.UU., la restructuración de Credit Suisse, la continuación de la guerra en Ucrania o el inicio del conflicto bélico en Gaza, los mercados han premiado a aquellos inversores que han confiado en un entorno de desinflación progresiva, crecimiento resiliente y que han apostado por unos bancos centrales menos agresivos en su política restrictiva a medida que avanzaba el año.

Como anunciamos en nuestra última carta del mes de junio y se ha demostrado especialmente en los últimos meses del año, los activos de renta fija vuelven a resultar atractivos para invertir.

Las implicaciones de este cambio de régimen de los activos de renta fija para los inversores en carteras, son muy relevantes, especialmente para los perfiles conservadores, ya que carteras bien diversificadas por clase de activo, y con un componente de renta variable, pueden entregar ahora rentabilidades nominales muy atractivas en un horizonte plurianual, como hemos visto en 2023.

Cabe ahora preguntarse cómo de acertados hemos estado en la gestión de las carteras de nuestros clientes en este entorno. Pues bien, si recuerdan, el año pasado por estas fechas nos atrevimos con un pronóstico cinematográfico: frente a otras opciones menos optimistas, apostamos por Indiana Jones 5, mucha aventura, momentos de alto riesgo y emoción pero con un satisfactorio y agradable final.

Evidentemente nos satisface mucho haber acertado en ese pronóstico favorable, descartando otras opciones que hubieran sido bastante menos atractivas para los inversores. Por ejemplo, hemos evitado vivir la Misión Imposible de no poder entregar rentabilidad positiva a los partícipes, tampoco dimos protagonismo a los bajistas, también llamados osos en el argot financiero (representados con el film Oso Vicioso) y por supuesto hemos evitado el Llaman a la puerta para anunciarnos el Apocalipsis.

Durante el año hemos sido fieles a nuestro proceso inversor, que incorpora de forma robusta y disciplinada una gestión activa en sus tres niveles de decisión (estratégico, táctico y de selección de activos). Todo ello con un objetivo claro, que es tomar las decisiones adecuadas que nos permitan entregar a nuestros partícipes buenos www.bbvaassetmanagement.com resultados a largo plazo. Podemos afirmar por tanto, que nuestra gestión activa ha sido de nuevo clave en 2023 y nos está permitiendo cumplir con nuestros objetivos de rentabilidad en un entorno complejo.

En el siguiente gráfico mostramos cómo ha ido cambiando el posicionamiento de las carteras a lo largo del año, de forma dinámica y flexible. Desde una posición de infraponderación en activos de riesgos a principios de 2023, tuvimos el gran acierto de pasar a sobreponderar la Bolsa en el mes de febrero, manteniendo un nivel de riesgo por encima de la media durante todo el resto del año. Asimismo, incrementamos la exposición a renta fija en la segunda mitad del año.

En este contexto favorable, nuestra Gama de fondos de Asset Allocation ha ofrecido rentabilidades absolutas positivas. Podemos congratularnos además, de que la gestión realizada por BBVA AM ha arrojado muy buenos resultados frente a nuestros comparables, especialmente en la acumulada en los tres últimos años.

Por último, nos queda analizar las perspectivas para 2024, lo cual, como siempre, es un ejercicio sumamente complejo. Y es que el año trae importantes retos y escenarios potenciales, que asociamos de nuevo a diferentes películas para elegir:

• Concentración de rentabilidad en las mega caps. Remake de Los Siete Magníficos.
• Consolidación o decepción en el impacto de la Inteligencia Artificial. Remake de Terminator
• Riesgo geopolítico. En 2024 tenemos elecciones en países que representan el 60% de la economía mundial. Atención al estreno durante el año de Civil War, una distopía sobre un conflicto civil en EE.UU.
• Los bancos centrales no consiguen aterrizar de forma segura las economías y se produce una recesión. La Sociedad de la Nieve.
• La economía mundial muestra una tremenda resiliencia y se recalienta. Estreno del biopic de Ferrari.
• Finalmente nos vamos a decantar por Gladiator II: de nuevo mucha acción, momentos muy complicados, lucha a raudales y algo de sangre, pero con un final positivo, aunque posiblemente no tanto como el del excelente año 2023.

Confiamos de nuevo, en poder navegar con éxito en este entorno tan complejo y estamos más convencidos que nunca de que resulta importante disponer de carteras bien diversificadas por activos, geografías y primas de riesgo, y con capacidad para adaptarse a la evolución de los mercados, guiadas siempre por un proceso de inversión disciplinado.

Muchas gracias de nuevo por su confianza.

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