Carta anual del equipo gestor: Gama Quality Inversión

Cada año, en diciembre, los que conformamos el equipo de Inversiones de BBVA AM dedicamos un día entero para reunirnos en unas Jornadas en las que hacemos balance de lo sucedido en los últimos 12 meses y para compartir proyectos e ideas de mejora.

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Este año, quisimos preguntar a cada equipo de gestores, que nombre de película elegirían para lo vivido durante 2022. No nos sorprendimos demasiado al ver que los títulos más nombrados fueron “Lo imposible” y “Tormenta Perfecta”. Esto nos da una idea de la sensación que deja el año para los que nos dedicamos a diario a seguir la evolución de los mercados financieros. Las dos son películas que recogen bien lo excepcional de los acontecimientos que como inversores hemos experimentado.

Y es que dejamos atrás un año histórico, que será recordado por el brusco cambio de rumbo de los Bancos Centrales. Un giro total de las políticas monetarias en un intento de frenar un crecimiento de la inflación no visto desde hace 40 años.

La elevada inflación ha tenido su origen a raíz del Covid-19 y el confinamiento global impuesto. Con vistas a paliar los efectos negativos, los estados ejecutaron una serie de medidas expansivas de política fiscal y monetaria, con fuertes bajadas de tipos por parte de los Bancos Centrales y mayor gasto público. Si bien en 2021 esas medidas tuvieron un fuerte impacto positivo en la economía a nivel mundial, la otra cara de la moneda fue que se generó una fuerte demanda que no podía ser satisfecha por la oferta. El resultado no podía ser otro que mayor inflación.

En un primer momento, los Bancos Centrales de los países desarrollados y los gobiernos repetían que la subida de la inflación era transitoria. Sin embargo, a partir de verano de 2021 se aceleró la subida de precios en todo el mundo, y fue a finales de año y principios de 2022 cuando los Bancos Centrales cambiaron claramente el discurso y se eliminó el término “transitorio”. Y ese ha sido el principal factor económico en 2022: una inflación que ha llegado a cifras no vistas en décadas en muchos países.

Si bien la inflación ha sido gran protagonista del año, hay que señalar además un efecto adicional que provoca que la inflación se haya mostrado más persistente de lo esperado, especialmente en Europa, debido a  la guerra en Ucrania que amplificó los problemas ya existentes y generó unos nuevos: aumento del precio de la energía, cereales, etc.

Fuente: Equipo estrategia BBVA Asset Management a partir de Bloomberg

Este entorno ha sido por tanto muy negativo para los mercados. Los resultados han sido malos en prácticamente todos los activos financieros, con caídas de doble dígito tanto en renta variable, como en la renta fija, que a pesar de ser un activo tradicionalmente más conservador, se ha visto muy afectado por la fuerte subida de los tipos de interés. Todo ello convierte a 2022 en el peor año en varias décadas en términos de rentabilidad absoluta para las carteras mixtas.

Rentabilidad principales activos en 2022

En este contexto tan gris, nuestra Gama Quality Inversión no ha podido evitar ofrecer rentabilidades absolutas negativas en sus tres perfiles de riesgo. No obstante, podemos congratularnos por otra parte, de que la gestión realizada por BBVA AM ha permitido mitigar las pérdidas de forma significativa, arrojando buenos resultados tanto frente a los índices de referencia* como muy especialmente frente a nuestros comparables**.

Y es que en este entorno de aguas tan turbulentas lo más importante en la gestión de las inversiones es evitar cometer grandes errores. En esa línea, nuestro principal acierto en 2022 ha sido tener una exposición muy baja a los activos de renta fija de gobiernos, que nos ha permitido mitigar su muy negativa contribución a la rentabilidad. Los otros dos grandes aciertos del año han sido la modulación acertada del riesgo de nuestras carteras y el incorporar elementos diversificadores y protectores de la inflación en los que hemos ido trabajando de forma muy intensa e innovadora en estos últimos años. Sin embargo, nos han ayudado mucho en este entorno tan difícil.

Durante este difícil 2022, hemos sido fieles a nuestro proceso inversor, que incorpora de forma robusta y disciplinada, una gestión integral del riesgo y apuesta por la gestión activa en sus tres niveles de decisión (estratégico, táctico y de selección de activos). Todo ello con un objetivo claro, que es tomar las decisiones adecuadas que nos permitan entregar a nuestros partícipes buenos resultados a largo plazo ajustados a su perfil de riesgo.

En el siguiente gráfico mostramos cómo ha ido cambiando el posicionamiento de las carteras a lo largo del año, de forma dinámica y flexible. Desde una posición de infraponderación en activos de riesgos a principios de 2022, cuando se sitúa el marcador a la izquierda, hasta un posicionamiento más constructivo en los últimos momentos del año, cuando empieza a situarse a la derecha. De esta manera, se aprecia cómo hemos tenido éxito al capturar las oportunidades que ofrecían los mercados a medida que mejoraba el entorno.

Equipo de Asset Allocation, BBVA Asset Management

Podemos afirmar por tanto, que la gestión activa ha sido clave ante esta tormenta perfecta y nos ha permitido cumplir con uno de nuestros objetivos, caer menos que nuestra referencia* y que los fondos de nuestros competidores** en un entorno muy complicado, en el que en general las entidades no han sido capaces de ofrecer rentabilidades positivas en las carteras mixtas.

Mirando hacia delante, si bien el entorno actual presenta varios motivos para la preocupación, la fuerte corrección de los activos financieros ofrece también oportunidades a los inversores, especialmente aquellos que con una perspectiva de largo plazo tienen la capacidad de beneficiarse de unas valoraciones mucho más atractivas.

Además, dos de los factores que más nos inquietaban el año pasado, muestran ahora un aspecto más favorable:

• En primer lugar, la inflación ha empezado a dar señales de moderación
• En segundo lugar, los tipos a corto plazo podrían estar en estos momentos en proceso de hacer pico.

Adicionalmente, desde la perspectiva de crecimiento económico, otros dos factores han mostrado una mejor evolución. Por un lado, la reapertura y mayor estímulo en China, y por otro lado, la mejor evolución de la economía europea tras un invierno menos duro de lo previsto.

Sin embargo, en el lado negativo, podemos constatar que los niveles de incertidumbre macroeconómica se mantienen extremadamente elevados, con mucha volatilidad aún sobre el escenario de mercado que afrontaremos a futuro y con serias dudas sobre el grado y profundidad de la desaceleración económica que experimentarán las principales economías en los próximos trimestres.

Confiamos, no obstante, en poder navegar con éxito en este entorno tan complejo y estamos aún más convencidos que nunca de que resulta importante disponer de carteras bien diversificadas por activos, geografías y primas de riesgo, y con capacidad para adaptarse a la evolución de los mercados, guiadas siempre por un proceso de inversión disciplinado.

Aún es muy pronto para arriesgarnos a pronosticar qué título de película describirá mejor lo que suceda en 2023. Si tomamos como referencia alguno de los grandes estrenos cinematográficos previstos este año, estamos bastante convencidos de que los mercados no serán tan terroríficos como el remake de El Exorcista, ni será tan difícil de conseguir el objetivo como en Misión Imposible 7. Apostaremos quizá porque sea más parecido a lo que esperamos de Indiana Jones 5, mucha aventura, momentos de alto riesgo y emoción pero con un satisfactorio y agradable final.

Muchas gracias,
Equipo de Asset Allocation BBVA Asset Mangement

De izquierda a derecha y de arriba a abajo: Jaime Martínez Gómez, José María de Yraola Avendaño, Javier Galar Santiago, Daniel Lázaro Sánchez, Natalia Salcedo Claussen y Daniel López García   

*Referencia: mercado de renta variable mundial medido por el índice de MSCI y mercado de renta fija (deuda agregada global), medido por el índice de BOFA ML.

**Tomando como referencia las entidades en el top5 por AUMs en España.

Aviso Legal:
Recuerda que el valor liquidativo de los Fondos de Inversión pueden fluctuar en contra de tu interés y te puede suponer la pérdida de la inversión inicial. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. Puedes consultar en www.bbvaassetmanagement.com el documento de Datos Fundamentales para el inversor (DFI) y resto de documentación legal.

QUALITY INVERSIÓN CONSERVADORA, FI
Número de registro CNMV: 3906
Entidad Gestora: BBVA Asset Management, SGIIC
Entidad Comercializadora: Banco Bilbao Vizcaya Argentaria, SA (BBVA, S.A.)
Entidad Depositaria: BBVA, SA

QUALITY INVERSIÓN MODERADA, FI
Número de registro CNMV: 3907
Entidad Gestora: BBVA Asset Management, SGIIC
Entidad Comercializadora: Banco Bilbao Vizcaya Argentaria, SA (BBVA, S.A.)
Entidad Depositaria: BBVA, SA

QUALITY INVERSIÓN DECIDIDA, FI
Número de registro CNMV: 3908
Entidad Gestora: BBVA Asset Management, SGIIC
Entidad Comercializadora: Banco Bilbao Vizcaya Argentaria, SA (BBVA, S.A.)
Entidad Depositaria: BBVA, SA

El presente documento se ofrece con carácter comercial y con fines exclusivamente informativos. La información facilitada no constituye una recomendación de inversión, asesoramiento personalizado u oferta. BBVA AM no garantiza los pronósticos u opiniones expresados en este documento. Las rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. Este documento no se puede considerar un sustitutivo de los Datos Fundamentales del Inversor (DFI) o de cualquier otra información legal que deba ser consultada con carácter previo a cualquier decisión de inversión. Consulte el folleto informativo/DFI y demás documentación legal del fondo en la web de la Gestora www.bbvaassetmanagement.com