Impacto de la subida de tipos de interés del dinero: estructura de la curva de tipos de interés y sus movimientos

Los tipos de interés de la renta fija (bonos) se conforman en una “curva de tipos”. Cada uno de los tipos (puntos en la curva) son las TIR (tasa interna de rendimiento) que pagan los bonos de gobiernos que prácticamente no tienen riesgo de impago, y que se distribuyen en distintos vencimientos a lo largo del tiempo.

Normalmente, cuanto más alejado en el tiempo está el vencimiento, el tipo de interés es mayor, porque éste tiene que compensar al inversor por exponer su dinero a posibles variaciones en los tipos y por la prima de liquidez (por no disponer de su capital en un mayor periodo de tiempo).

La curva de tipos se divide en dos tramos:

• El tramo corto de la curva (tipos de interés a corto plazo, hasta 2 años)-
• El tramo largo de la curva (tipos de interés a largo plazo, a partir aproximadamente de 5 años).

El tramo corto de la curva de tipos de interés principalmente se mueve por las expectativas de las decisiones de los bancos centrales con los tipos de interés oficiales del dinero. El tramo largo de la curva se mueve principalmente por las expectativas de crecimiento e inflación.

Son posibles dos tipos de movimientos en la curva de tipos que hagan varían las TIR (tasas internas de rentabilidad) de los bonos:

Movimiento paralelo, desplazándose la curva en la misma dirección.
Movimiento no paralelo, moviéndose solo uno de los dos lados de la curva, o moviéndose ambas, pero en diferentes direcciones.

Si el movimiento de la curva de tipos de interés es paralelo, estos suben o bajan al unísono y de una manera parecida. Si el movimiento de la curva de tipos de interés no es paralelo, los tipos de interés a corto y a largo se mueven de manera distinta.

Posibles movimientos, no paralelos, de los tipos de interés a través de los dos tramos de la curva:

En el tramo corto de la curva:

• Las expectativas de subidas de tipos de interés del dinero por parte de los Bancos Centrales para controlar la inflación, encarecer la financiación y ralentizar el crecimiento económico, llevan al tramo corto de la curva a subir y, por tanto, a tipos de interés a corto plazo más altos. Esto produce un aplanamiento de la curva de tipos de interés.
• Las expectativas de bajadas de tipos por parte de los bancos centrales para fomentar el consumo, abaratar el coste del endeudamiento y potenciar el crecimiento de la economía, llevan al tramo corto de la curva a bajar y a tipos de interés a corto plazo más bajos. Esto produce un empinamiento de la curva de tipos de interés.

En el tramo largo de la curva:

• Cuando el crecimiento de la economía real es fuerte y se esperan altos niveles de inflación, los tipos a largo plazo suben anticipando dicho efecto y son más altos, lo que produce un empinamiento o inclinación de la curva de tipos de interés. 
• Cuando el crecimiento en la economía es bajo o por debajo del ritmo debido, y se esperan bajos niveles de inflación o incluso cierto riesgo de deflación, los tipos a largo plazo bajan anticipando dicho efecto, lo que produce un aplanamiento de la curva de tipos de interés.

Los movimientos no paralelos cambian la forma de la curva, y con ello, los tipos en los distintos vencimientos que afectarán a la cartera de bonos de un inversor.

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