Inflación y curva de tipos de interés: qué es y que información nos da

La agresión de Rusia a Ucrania, con un fortísimo impacto elevado en el suministro y en los precios mundiales del gas y petróleo, ha incrementado una inflación que ya venía siendo elevada en los últimos trimestres de 2022. En consecuencia, ha obligado a cambiar las estrategias y las políticas monetarias de los bancos centrales de las principales economías para lograr controlar esa inflación.

En el caso de La zona euro, El Banco Central Europeo (BCE) subió los tipos de interés el pasado 8 de septiembre en 75 puntos básicos (es decir, 0,75% adicionales), situándose en el 1,25%.

Asimismo, la Fed (Reserva Federal de EEUU) subió a final de julio los tipos de interés, por segunda vez en dos meses, en un 0,75%, dejándolos en una horquilla entre el 2,25% y el 2,5%.

Esos incrementos de tipos de interés han provocado unos movimientos en los mercados de bonos de EEUU y Europa que han vuelto a poner a la curva de tipos, ante la amenaza de que se invierta y las consecuencias esperables de ello.

Vemos en este post qué es la curva de tipos de interés, que implicaciones tiene sus distintas posiciones y su papel como indicador adelantado.

¿Qué es la curva de tipos de interés y que información nos da?

La curva de tipos hace referencia a la curva de rentabilidades la deuda pública. Muestra los tipos de interés que un Estado paga por emisiones de deuda con diferentes vencimientos (plazos).

La curva de tipos refleja los tipos de interés sin riesgo para diferentes plazos de vencimientos. Sirve como base para la valoración y fijación del precio de los bonos.

La curva de tipos proporciona información sobre la evolución esperada de los tipos de interés a corto plazo y sobre la llamada prima de liquidez. La prima de liquidez es la compensación que recibe un inversor por su inversión en valores de baja liquidez. La liquidez hace referencia a la facilidad con la que podemos convertir una inversión en efectivo.

La inclinación de la curva de tipos es el resultado de la diferencia entre los tipos de interés a corto y largo plazo. La misma tiene mucha importancia a efectos de las expectativas económicas.

¿Cómo interpretar la curva de tipos?

Curva ascendente: salud de la economía.

Si la inclinación de la curva es positiva significa que el tipo de interés del tramo de largo plazo es superior al tipo del tramo corto. Ello refleja así la buena situación económica en términos de crecimiento e inflación.

En una recuperación económica tras una recesión, las perspectivas de crecimiento mejoran gradualmente y las rentabilidades de los bonos de los tramos largos lo van reflejando progresivamente a través mayores rentabilidades y menores precios.

Curva plana o curva descendente: situación económica delicada

Cuando las perspectivas económicas empeoran, los inversores compran bonos a largo plazo para asegurarse rentabilidades atractivas en un activo sin riesgo ante un entorno económico más desfavorable.

Esa compra de bonos a largo hace que suba el precio de los mismos y que bajen las rentabilidades. Los bonos a corto plazo se ven más afectados por las decisiones de los Bancos Centrales para enfriar la economía (en caso de alta inflación, con subidas de tipos) o para estimularla (en caso de inflación controlada, para incentivar el consumo, la inversión y por lo tanto, el crecimiento). Esas decisiones se van tomando toman en momentos puntuales a lo largo del ciclo.

Ante un empeoramiento de las perspectivas económicas, las rentabilidades de los bonos de largo plazo bajan antes y más rápido que las rentabilidades de los bonos de corto plazo, haciendo que la pendiente de la curva sea más plana. Incluso puede llegar a darse el caso que se invierta.

Los información y mensajes que nos da la curva de tipos son muy importantes: ha pronosticado las muchas recesiones de las economías mundiales. No obstante, no todas las curvas invertidas han estado seguidas por una recesión. 

Teoría de la estructura de los tipos de interés

Según esta teoría, la curva de tipos suele tener una tendencia positiva, ya que los bancos y entidades de crédito esperan tipos de interés más altos para periodos de crédito más largos:

• Por un lado, por la incertidumbre sobre la evolución futura de los tipos de interés.
• Por otro, por el hecho de que unos vencimientos más largos significan que las entidades de crédito no pueden acceder a los fondos prestados durante un periodo de tiempo más largo.

En los últimos meses ese extra de rentabilidad ya no se exige tanto en los plazos más largos de las emisiones sino más en los cortos, ante el crecimiento de la incertidumbre en la economía a corto plazo y las expectativas de una posible recesión, por lo que se ha reducido el diferencial ente ambos tramos.

Al haberse reducido el diferencial de la curva de rendimiento entre los bonos del Tesoro a 10 y 2 años, nos indica que es más que probable que el crecimiento en los próximos 12 a 18 meses se desacelere, con una alta probabilidad de recesión en el próximo año en países como Estados Unidos, especialmente si los bancos centrales continúan con sus políticas restrictivas de bajadas de tipos para combatir la inflación.