Visão BBVA Asset Management

Insights · Portugal · Dezembro de 2024

CENÁRIO GERAL

• Os indicadores económicos continuam a apresentar boas dinâmicas, suportadas pela atual reversão do ciclo de política monetária, embora o crescimento económico se encontre abaixo do seu potencial.
• Os elevados níveis de emprego e a ausência de desequilíbrios sérios na componente privada nas principais economias a nível global, faz-nos antever a manutenção de um cenário de crescimento económico moderado, tornando-se cada vez menos plausíveis os sinais de risco de uma recessão.

COMO VEMOS OS MERCADOS

Em novembro, a vitória de Donald Trump nas eleições presidenciais favoreceu o mercado acionista nos EUA, enquanto as outras geografias foram mais penalizadas devido à maior probabilidade de políticas mais protecionistas da próxima administração norte-americana. No entanto, achamos que muito dos cenários mais negativos já estão descontados, o que faz com que muitas empresas fora do mercado americano ofereçam potencial de valorização interessantes, designadamente na Europa. Daí que dado o atual contexto de descida de taxas de juro por parte dos Bancos Centrais fruto da descida da inflação, acreditamos que as diferentes classes de ativos mantêm o seu potencial de valorização.

MERCADO ACIONISTA

Apesar dos atuais níveis exigentes de valorização, vemos que as empresas mantêm a capacidade de geração de cash-flows face à perspetiva da manutenção do crescimento económico e um contexto de taxas de juro mais baixas, perante a queda da inflação. Contudo, a inauguração da nova administração norte-americana poderá contribuir para alguns elementos de incerteza. Mesmo assim, mantemos a nossa visão positiva para esta classe de ativos.

MERCADO OBRIGACIONISTA: Governos

As expectativas de retorno real e nominal nos mercados de dívida pública nos países desenvolvidos são positivas, com a queda da inflação e a consequente inversão do ciclo monetário. Perante a evolução positiva da inflação de volta aos níveis desejados, continuamos a ver valor na curva de rendimentos de governos, tanto em países desenvolvidos como emergentes, com especial incidência nas maturidades até 3 anos.

MERCADO OBRIGACIONISTA: Crédito

As previsões futuras para as taxas de juro apontam para uma evolução descendente durante os próximos anos, contudo, os spreads de crédito já descontam, em grande medida, um cenário macroeconómico mais benigno. Neste contexto e numa perspetiva de risco retorno, vemos mais vantagens nos títulos com notação de grau de investimento em comparação a obrigações High Yield.

DIVISAS

Em virtude do recente alargamento do diferencial entre as taxas de juros nos EUA e na Europa, voltámos a estar sobreponderados em dólares face a euros.

MATÉRIAS-PRIMAS

A perspetiva de um maior investimento na mobilidade e em infraestruturas e manutenção da expansão das energias renováveis, faz com que grande parte dos metais industriais se venham a deparar com uma procura sustentada nos próximos anos.

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